Na de banken, de fondsen

door Wolf , 06/03/2008 22u07

Elke week worden wij vergast op nieuwe dingen in bankenland.

Uitermate boeiend. En pijnlijk.

Deze week is het de beurt aan een andere financiële soort om voor het voetlicht te treden. Maar het is wel dankzij de banken dat deze voorstelling kan doorgaan.

De ploppende geluidjes die U hoort, is afkomstig van hegde-funds die bezig zijn zichzelf op te blazen. Al deze fondsen verdienen gelden door te werken met geleend geld.  Vandaar het hefboomeffect. Wat betekent dit: er wordt een activa gekocht dat als onderpand bij de bank wordt ingeleverd tegen het verkrijgen van een krediet dat deze aankoop financiert.

Banken zijn nu bezig met een grote opkuis. Dat wil zeggen dat zij deze posities liquideert en aan fondsen verplicht om het geleende geld terug te betalen of anders wordt hun waarborg geliquideerd.

We treden nu in een nieuwe fase van de crisis. Het gaat hier niet langer meer om de kwaliteit van het papier maar wel om de wijze waarop fondsen zichzelf organiseerden. Met andere woorden: als de banken met hun fikken aan je borgstelling kunnen, ben je dood. Want dan liquideren ze die aan een prijs die veel lager ligt dan wat je er oorspronkelijk voor betaalde omdat deze markten zich nog steeds niet hersteld hebben.

Dat is de les die we uit de gebeurtenissen van de laatste dagen kunnen halen. Peloton of Thornburg: het probleem is in de grond hetzelfde. Meer hierover vindt U hier en hier.

Thornburg also aimed to reduce its repo dependence through commercial paper financing. The lender created a special purpose subsidy - Thornburg Mortgage Depositor, L.L.C - specifically to raise up to $10bn through revolving CP issuance. Since CP markets froze, however, Mortgage Depositor has been a massive millstone around Thornburg's neck.
Thornburg's problems, thus, aren't related to the assets it owns - high-grade "jumbo" ARM mortgages to wealthy clients -  but more about the way it conducted its business, and as a lender, aggressively financed its operations. The company aimed to have nearly $100bn of assets by 2009, according to presentations on its website.

Thornburg is dus bijna kassie-wijle, niet omwille van het papier dat in portefeuille zit, maar omwille van de manier waarop het zichzelf gestrucutreerd heeft. De portefeuille van Thornburg is van uitstekende kwaliteit, maar de gedwongen liquidatie van plukken van deze portefeuille zadelt het bedrijf met verliezen op waarbij men niet snel genoeg nieuwe eigen middelen kan aantrekken om deze verliezen op te vangen.

Ondertussen bloeden kredietmarkten verder.

Wij illustreren dit met een blik op de Asset Backed Securities index. Dit zijn obligaties die een onderpand hebben. Dat zijn dikwijls hypotheekleningen, maar het kunnen ook kredietkaarten of autoleningen zijn.

Omdat banken volop deze dingen verkopen - omdat ze hun kredieten terugwillen - klapt de markt van deze effecten onder het gewicht van het aanbod verder in elkaar.

Het eindspel lijkt begonnen.

---

« vorige pagina Korte Biografie Auteur:
Loerend vanuit het kreupelhout kijkt de wolf naar het spel van stier en beer. Van vele markten thuis zwerft hij rusteloos en zoekend om op het juiste ogenblik toe te slaan. Achter het wolventeam gaan beurspro's schuil met een jarenlange beleggingservaring.

Positie:
Op het moment van publicatie heeft de auteur geen positie in de vermelde waarde(n).

Lees zeker ook onze Disclaimer